Par Phil Weiss (TMF Grape) 28 décembre 2000 Plus tôt cette année, j'ai écrit les deux premières parties de mon étude en cours des options d'achat d'actions (cliquez ici pour les parties 1 et 2). L'objectif de cette série est d'étoffer comment les options sont comptabilisées, afin que les investisseurs puissent prendre une décision plus éclairée sur la façon de les visualiser. Comme il est expliqué plus en détail dans la partie 1 de cette série, l'avantage fiscal lié à l'exercice d'options sur actions non qualifiées n'est généralement pas reflété dans le bénéfice net. Cependant, il se traduit par une déduction sur la déclaration de revenus de l'entreprise. Heres pourquoi: Supposons qu'un employé qui a reçu une option d'achat d'actions non-qualifiée (NSO) avec un prix d'exercice de 20 par action exerce cette option lorsque l'action se négocie à 50 par action. Lorsque l'option est exercée, l'employé est imposé sur la différence entre le prix d'exercice 50 et le prix de subvention de 20. Ce 30 est un revenu de salaire pour l'employé de sorte que la société a une déduction d'indemnisation de 30 aux fins fiscales. La grande majorité des entreprises ne comprennent pas cette déduction de rémunération lors du calcul du revenu selon les principes comptables généralement reconnus (PCGR). La déduction fiscale vaut 10,50 à l'entreprise (30 fois le taux d'imposition des sociétés de 35). L'effet de l'exercice d'options d'achat d'actions pour les salariés n'affecte pas le compte de résultat, mais il frappe le bilan comme une augmentation directe des capitaux propres. Les investisseurs doivent également noter que cet ajustement des capitaux propres pourrait ne pas toujours correspondre au montant inscrit dans le tableau des flux de trésorerie. Cette inadéquation survient lorsqu'une société a une perte d'exploitation nette aux fins de l'impôt fédéral sur le revenu et ne peut utiliser tous les avantages fiscaux découlant de l'exercice d'options au cours de l'exercice en cours. Cela semble être le cas avec Cisco Systems (Nasdaq: CSCO). Dans son dernier état des capitaux propres, le bénéfice fiscal des plans d'options d'achat d'actions pour les employés s'élevait à 3 077, alors que l'état des flux de trésorerie ne montrait que 2 495. La taille de l'avantage fiscal dépend aussi du prix des actions d'une société. Il y a deux raisons à cela. Premièrement, une augmentation du prix de l'action par rapport au prix de la subvention entraîne un avantage fiscal plus important et, deuxièmement, le prix de l'action pourrait influer sur le nombre d'options exercées. Il sera intéressant d'observer l'impact du marché boursier en difficulté sur la taille du bénéfice de trésorerie tiré de l'exercice d'options sur actions que les sociétés réaliseront au cours de la prochaine année. Le premier tableau résume la croissance des flux de trésorerie reportés de l'exploitation depuis le début de l'exercice et pour les deux exercices précédents. Le deuxième tableau élimine le bénéfice tiré de l'exercice des stock-options et révèle des résultats radicalement différents. (Note: les données d'Amgens pour les années 1998 et 1999 sont identiques.) Avant cette année, Amgen a comptabilisé cet avantage fiscal dans la section de financement de son état des flux de trésorerie, ce qui ne faisait pas partie du flux de trésorerie Était requise). Dans le passé, les entreprises avaient le choix de déclarer ce poste dans la section d'exploitation ou de financement du tableau des flux de trésorerie. Toutefois, ce n'est plus le cas, puisque plus tôt cette année, les pouvoirs comptables qui doivent être déterminés que cet avantage fiscal devrait être comptabilisé dans les flux de trésorerie liés à l'exploitation. Microsoft a également signalé précédemment cet élément dans la section de financement. Elle a retraité son état des flux de trésorerie pour refléter ce changement de méthode comptable dans son 10-K pour son exercice terminé en juin dernier. De tous les nombres dans le tableau ci-dessus, les plus pénibles sont Ciscos. Cisco a réalisé des bénéfices significatifs sur les flux de trésorerie liés à l'exercice d'options sur actions au cours des cinq derniers trimestres. Si le prix des actions Ciscos continue de souffrir. Les investisseurs devraient s'attendre à l'avantage de flux de trésorerie de l'exercice d'option de diminuer, nuisant Ciscos déclaré flux de trésorerie d'exploitation. J'ai également trouvé les résultats du premier trimestre de Microsofts très intéressants, car son avantage fiscal lié à l'option pour le premier trimestre de 435 millions d'euros a été d'environ un tiers du résultat de l'année précédente. Le cours des actions de Microsofts a certainement tendance à la baisse au cours de la dernière année. Le déclin des flux de trésorerie Microsofts bénéficier de cet élément est un exemple de l'impact de la performance du prix des actions d'une entreprise peut avoir sur cet avantage. L'essentiel ici est de se méfier de l'impact des exercices d'options sur les flux de trésorerie d'exploitation. Cet avantage n'est pas celui qui peut être compté avec une certaine régularité et est dangereusement lié à deux choses que la gestion n'a aucun contrôle sur le cours des actions et le désir des employés de convertir leurs options en espèces. Dans la prochaine partie de cette série, je continuerai cette discussion en jetant un coup d'oeil à d'autres questions, y compris les impôts sur les salaires que les sociétés paient lorsque les options sont exercées et, si l'espace le permet, le coût des actions correspondantes pour la société et ses actionnaires. Options de stock: état des résultats, bilan L'impact des options sur actions des états financiers est un sujet souvent mal compris pour les investisseurs. Cette colonne explorera l'impact des options sur actions au bilan et au compte de résultat. Il inclura également un exemple de l'incidence des options sur le bénéfice dilué par action. Le mois dernier, j'ai écrit une introduction aux options d'achat d'actions dans laquelle j'ai passé en revue les aspects de la rémunération, les principaux avantages et inconvénients et les différents types d'options qui peuvent être accordés. J'aimerais continuer cette série en discutant de l'impact des stock-options sur le bilan et le compte de résultat. Ma discussion de ce soir se concentrera sur les options d'achat d'actions non qualifiées (ONS). Si vous n'êtes pas familier avec ce terme, s'il vous plaît revenir à ma colonne d'introduction. L'une des plus grandes objections à la comptabilisation des options d'achat d'actions est que la grande majorité des sociétés ne comptabilisent aucune charge de rémunération liée aux attributions d'options d'achat d'actions. Par conséquent, ces sociétés qui comptabilisent leurs options dans le cadre du APB 25 (le principal comptable initial décrivant le traitement des options sur actions en vertu des principes comptables généralement reconnus des États-Unis) ne sont pas autorisées à déduire l'avantage fiscal résultant de l'exercice de Options. Au lieu de cela, cet avantage fiscal passe par la section des capitaux propres du bilan d'une société. Dans de nombreux cas, vous pouvez voir le montant de cet avantage reflété dans l'état des variations des capitaux propres. Puisque la comptabilité est un système à double entrée, l'autre côté du changement aux capitaux propres est une réduction des impôts sur le revenu à payer à l'IRS. Méthode de la trésorerie Les règles comptables exigent toutefois que l'avantage fiscal mentionné ci-dessus soit reflété dans le calcul du bénéfice dilué par action (BPA), calculé selon la méthode des actions du Trésor (TSM). En bref, la TSM part du principe que tout l'argent en stock options est exercé au début d'une période financière (ou la date d'émission, si celle-ci est postérieure). La raison pour laquelle cette méthode de calcul du BPA est appelée TSM est qu'elle utilise le produit de l'exercice hypothétique d'options sur actions pour racheter des actions - ces actions sont appelées actions auto-détenues. Cela permet en fait de réduire l'impact dilutif des options d'achat d'actions. Ne vous inquiétez pas si cela semble un peu déroutant. Ill fournir un exemple de la façon dont cela fonctionne bientôt. Il existe actuellement une norme comptable récente (FAS n ° 123) qui recommande aux sociétés de comptabiliser des frais de rémunération pour leurs options d'achat d'actions. Toutefois, cette option, qui impute la charge de rémunération pour la juste valeur des options attribuées aux employés, est largement ignorée. Boeing Airlines (NYSE: BA) est l'une des sociétés qui suivent cette déclaration comptable. Si vous jetez un oeil à son état des résultats. Vous verrez ce coût reflété dans la ligne appelée des plans de partage des dépenses. En suivant le SAF n ° 123, Boeing est également en mesure de reconnaître certains des avantages fiscaux associés à l'exercice d'options sur actions (bien sûr, l'avantage fiscal est inférieur à la charge réelle de rémunération). Maintenant, nous allons essayer de mettre quelques chiffres derrière ce que j'ai été parler et voir ce qui se passe. Dans le cadre de cet exemple, supposons que les options sont comptabilisées dans le cadre de l'APB 25 et que les sociétés ne comptabilisent aucune charge de rémunération pour l'octroi d'options sur actions. Vous voudrez peut-être prendre une courte pause avant de passer par l'exemple. Allez-vous obtenir quelque chose de froid à boire et une calculatrice ainsi, puisque la seule façon que je peux penser à faire est de parcourir un tas de chiffres et de calculs. Tout d'abord, nous devons faire certaines hypothèses sur le nombre d'options ont été effectivement exercé afin de calculer l'impact du bilan. Il convient de noter que dans cette partie de l'exemple, Ill ne se réfère qu'aux options réelles exercées. Dans la deuxième partie, Ill se réfère au nombre total d'options en circulation. Les deux sont nécessaires pour déterminer l'impact financier complet des états financiers. Il convient également de noter que l'objectif ultime de la deuxième partie du calcul est de déterminer combien d'actions supplémentaires la société devrait émettre (en plus de celles qu'elle pourrait racheter avec le produit de l'exercice d'options d'achat d'actions) dans le cas où Toutes les options en circulation ont été exercées. Si vous y pensez, cela devrait faire beaucoup de sens. Le but de ce calcul est de déterminer le BPA dilué. Calculait le nombre d'actions qui doivent être émises pour arriver au nombre d'actions dilué. Remarque: Il en résulte une augmentation de 14 000 du flux de trésorerie (habituellement le flux de trésorerie lié à l'exploitation). Le traitement des options d'achat d'actions sur le tableau des flux de trésorerie sera examiné plus en détail dans le prochain volet de cette série. Ensuite, bien besoin d'ajouter quelques hypothèses plus pour voir ce qui se passe à EPS: Laisse résumer ce qui s'est passé ici. Impact sur le compte de résultat Aucun directement. Comme il a été mentionné ci-dessus, dans cet exemple, la société a opté pour l'approche traditionnelle de la rémunération des options d'achat d'actions et n'a pas déduit aucune charge de rémunération dans son compte de résultat. Cependant, on ne peut pas négliger le fait qu'il existe un coût économique pour les options d'achat d'actions. L'incapacité de la plupart des sociétés à refléter les options d'achat d'actions dans le compte de résultat a conduit beaucoup à soutenir que cet échec entraîne une surévaluation du revenu. La question de savoir si ces montants doivent ou non être reflétés dans le compte de résultat est difficile. Il est facile de prétendre que l'exclusion de l'incidence de ces options sur le revenu tiré d'un livre entraîne une surestimation des revenus, mais il est également difficile de déterminer le coût exact des options au moment de l'émission. Cela est dû à des facteurs tels que le prix réel du stock au moment de l'exercice et le fait qu'il ya des employés qui ne deviendront pas acquis dans les options qu'ils sont accordés. Impact du bilan Les capitaux propres ont augmenté de 14 000. La société a économisé 14 000 dollars en taxes. Incidence des résultats par action Pour calculer le BPA dilué, vous supposez que toutes les options en espèces sont exercées au cours moyen de l'action (25 000 actions en vertu de l'option dans cet exemple). Il en résulte que la société est considérée comme ayant reçu un produit égal à la valeur du nombre d'options en souffrance par rapport au prix d'exercice (500 000). De plus, aux fins de ce calcul, il est considéré comme ayant reçu un produit égal au montant de l'avantage fiscal qui serait reçu si toutes les options étaient exercées (262 500). Ces produits sont ensuite utilisés pour acheter des actions au cours moyen (15 250 actions). Ce chiffre est ensuite soustrait du nombre total d'options d'achat d'actions en circulation afin de déterminer les actions supplémentaires qui devraient être émises par la société (9 750). C'est ce chiffre qui se traduit par une augmentation du total des actions en circulation pour le calcul du bénéfice dilué par action. Dans cet exemple, la société a dû émettre 9 750 actions et a vu son EPS dilué chuter de 2,50 à 2,38, soit une baisse d'environ 5. Vous constaterez probablement que la différence entre EPS de base et dilué dans cet exemple est un peu plus grande que la normale. Dans la prochaine partie de cette série, je discuterai comment les options d'achat d'actions sont traitées dans l'état des flux de trésorerie. Si vous avez des questions sur ce qui a été présenté ici, s'il vous plaît les demander sur notre Motley Fool Research Board de discussion. Déclaration de flux de trésorerie: Analyse des flux de trésorerie des activités de financement L'état des flux de trésorerie est l'un des plus importants, États financiers. Dans son intégralité, il permet à un individu, qu'il soit analyste, client, fournisseur de crédit ou auditeur, d'apprendre les sources et les utilisations de l'argent d'une entreprise. Sans une gestion de trésorerie appropriée et indépendamment de la rapidité des ventes d'une entreprise ou des bénéfices déclarés sur le compte de résultat sont en croissance, une entreprise ne peut survivre sans soigneusement s'assurer qu'il prend plus d'argent qu'il n'envoie la porte. Lors de l'analyse de l'état des flux de trésorerie d'une société, il est important de considérer chacune des différentes sections qui contribuent à la variation globale de la position de trésorerie. Dans de nombreux cas, une entreprise peut avoir un flux de trésorerie global négatif pour un trimestre donné, mais si l'entreprise peut générer des flux de trésorerie positifs de ses opérations commerciales, le flux de trésorerie négatif global n'est pas nécessairement une mauvaise chose. Nous présentons ci-dessous les flux de trésorerie provenant des activités de financement, l'une des trois principales catégories de l'état des flux de trésorerie. Introduction aux flux de trésorerie provenant des activités de financement L'activité de financement dans le tableau des flux de trésorerie se concentre sur la façon dont une entreprise amasse le capital et le remet aux investisseurs par le biais des marchés des capitaux. Ces activités incluent également le versement de dividendes en espèces. L'ajout ou la modification de prêts, ou l'émission et la vente de plus de stock. Cette section de l'état des flux de trésorerie mesure le flux de trésorerie entre une entreprise et ses propriétaires et créanciers. Un nombre positif va indiquer que l'argent est entré dans l'entreprise, ce qui renforce ses niveaux d'actifs. Un chiffre négatif indique quand la société a versé des capitaux, comme le remboursement de la dette à long terme ou le versement d'un dividende aux actionnaires. Exemples d'éléments plus courants de flux de trésorerie découlant des activités de financement d'une entreprise: Réception de liquidités par émission d'actions ou dépenses en espèces pour le rachat d'actions Réception d'espèces par l'émission de titres de créance ou le remboursement de la dette Paiement de dividendes en espèces aux actionnaires Émission de titres hybrides. Tels que la dette convertible Pour illustrer plus clairement, voici un état réel des flux de trésorerie qui couvre trois années d'activités de financement pour la société de déchets énergétiques Covanta Holdings (NYSE: CVA), très active sur les marchés des capitaux et dans la levée Capital: Dans son dépôt de 2012 auprès de la Securities Exchange Commission (SEC) 2012, Covanta présente un résumé de ses activités de liquidité et de ressources en capital. Elle précise qu'elle a racheté 5,3 millions de ses propres actions à un coût moyen de 16,55 par action, ce qui s'ajoute aux 88 millions prévus dans le calendrier des flux de trésorerie. Il a également versé 90 millions de dollars en dividendes aux actionnaires, qui comprenait le versement anticipé des dividendes du premier trimestre 2013 pour aider les actionnaires en raison du fait que les impôts sur les dividendes ont augmenté en 2013. Et comme vous pouvez le voir ci-dessus, il a soulevé plus de 1 milliard Dans la dette à long terme, provenant d'un mélange d'une facilité de crédit senior qui est due en 2017 et le prêt à terme en 2019. Il a utilisé une partie de ces produits pour rembourser un prêt à terme passé. Il résume que la trésorerie nette utilisée en 2012 était de 115 millions, principalement sous l'effet de la baisse des rachats d'actions ordinaires, partiellement compensée par l'augmentation des dividendes versés aux actionnaires et par le refinancement de la dette de sociétés et le refinancement de la dette. Les sociétés américaines sont tenues de déclarer selon les principes comptables généralement reconnus ou les PCGR. Normes internationales d'information financière (IFRS), sont invoquées par des entreprises à l'extérieur des États-Unis. Voici quelques-unes des principales distinctions entre les normes. Qui se résume à quelques choix catégoriels différents pour les éléments de flux de trésorerie. Ce sont simplement des différences de catégories que les investisseurs doivent être sensibilisés à l'analyse et la comparaison des flux de trésorerie d'une entreprise américaine avec une société d'outre-mer. Comment certains éléments du bilan concernent cette section de flux de trésorerie L'analyse de l'état des flux de trésorerie est extrêmement précieuse car elle permet de rapprocher l'encaisse de début et de fin du bilan. Cette analyse est difficile pour la plupart des sociétés cotées en bourse en raison des milliers d'éléments de ligne qui peuvent entrer dans les états financiers, mais la théorie est importante à comprendre. Le flux de trésorerie provenant des activités de financement d'une société se rapporte généralement aux sections sur les capitaux propres et sur la dette à long terme du bilan. L'un des meilleurs endroits pour observer les variations de la tranche de financement dans les flux de trésorerie se trouve dans l'état consolidé des capitaux propres. Numéros de Heres Covantas: Le rachat d'actions ordinaires de 88 millions d'euros, qui figure également dans le tableau des flux de trésorerie que nous avons vu précédemment, se répartit entre un capital versé et une réduction des bénéfices accumulés ainsi qu'une diminution de 1 million d'actions propres. Dans le bilan de Covantas, le solde de trésorerie a diminué de 1 million, ce qui démontre l'interaction de tous les principaux états financiers. Pour résumer d'autres liens entre le bilan d'une entreprise et les flux de trésorerie liés aux activités de financement, les variations de la dette à long terme se retrouvent au bilan, ainsi que les notes afférentes aux états financiers. Les dividendes versés peuvent être calculés à partir du solde initial des bénéfices non répartis du bilan. Ajoutant le revenu net. Et en soustrayant la valeur finale des bénéfices non répartis au bilan. Il s'agit des dividendes versés au cours de l'exercice, qui se trouvent dans le tableau des flux de trésorerie des activités de financement. Ce que les analystes des investisseurs doivent surveiller lors de l'examen de cette section Un investisseur veut analyser de près combien et combien de fois une entreprise augmente le capital et les sources du capital. Par exemple, une entreprise qui s'appuie fortement sur des investisseurs extérieurs pour des injections importantes et fréquentes de liquidités pourrait devenir un problème si les marchés de capitaux se saisissent, comme ce fut le cas lors de la crise du crédit en 2007. Il est également important de déterminer le calendrier d'échéance de la dette. La valorisation des capitaux propres est généralement perçue comme l'obtention d'un capital stable à long terme. La même chose peut être dite pour la dette à long terme, ce qui donne une flexibilité de l'entreprise pour payer la dette vers le bas (ou off) sur une plus longue période. La dette à court terme peut être plus lourde car elle doit être remboursée plus tôt. Pour revenir à Covanta, l'entreprise doit avoir accès à des capitaux stables et à long terme parce que les installations de valorisation des déchets qu'il fabrique coûtent des millions de dollars et sont sous contrat avec les gouvernements locaux et les municipalités qui peuvent durer une décennie ou plus. L'énergie qui est fournie (dans la plupart des cas, la vapeur est générée par la combustion des ordures et des déchets connexes) est également vendu en vertu de contrats à long terme de l'énergie. En tant que tel, la partie de financement de ses états de flux de trésorerie est très pertinente à la façon dont il construit des plantes et augmente les fonds pour le faire sur de nombreuses années. Dans sa forme de base, les activités de financement sur un état des flux de trésorerie fournir de grands détails sur la façon dont une entreprise emprunte et rembourse de l'argent, émet des actions et paie des dividendes. Le flux de trésorerie d'une entreprise découlant des activités de financement est fonction de son fonctionnement avec les marchés financiers et les investisseurs. Grâce à cette section d'un état des flux de trésorerie, un investisseur peut apprendre combien de fois (et dans quels montants) une entreprise augmente le capital de la dette et les sources d'actions, ainsi que la façon dont il rembourse ces éléments au fil du temps.
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